场外期权案例分析

发布日期：2022-07-27

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　　案例一：

　　背景：

　　在非洲猪瘟及猪周期影响下，为规避某地生猪现货价格下跌风险，保障当地养殖户收益，某保险公司于2021年8月与国元投资管理(上海)有限公司签订场外期权合作协议，约定开展生猪“保险+期货”项目，标的物为大连商品交易所生猪2201合约，期限1个月，保值价格17354.8元/吨，结算价格为保值期限内生猪期货2201合约每日收盘价与保值价格取低值，再将每日结算价取算术平均值，国元投资收取权利金705.12元/吨，保值数量为387.2吨。

　　产品设计：

　　收益分析：

　　项目到期后计算结算价格，若结算价格低于17354.8元/吨时，国元投资管理(上海)有限公司以现金的形式向客户进行赔付，赔付金额=( 17354.8-结算价格)元/吨× 保值数量(吨)。例如若最终结算价格为16000元/吨，则客户共可获赔(17354.8 - 16000) 元/吨 × 387.2吨 = 52.457856万元。

　　如果最终生猪期货持续上涨未能赔付，客户于生猪场外期权最大亏损为全部权利金27.3万元。但由于现货价格与期货价格会有同向走势，期货上涨现货价格同样会上涨，只要现货价格上涨幅度超出所缴纳的权利金,客户的现货开始盈利，结合期权和现货来看，最终结果只是少赚了705.12元/吨。

　　产品效果：

　　尽可能加大赔付概率，规避风险的同时，保留现货盈利空间是通过期权规避风险的最大优势。

　　案例二：

　　背景：

　　2023年8月，玉米期货和现货价格均处于历史高位，并有回落趋势。内蒙古通辽某玉米企业担心玉米价格走低造成损失，决定采用金融工具规避价格风险。国元期货为其设计了增强亚式看跌期权，分两期为企业管理价格风险，期限分别为两个月和三个月。

　　产品设计：

　　收益分析：

　　项目分为两个批次开展，每笔数量2000吨。第一笔交易始于2023年8月9日，为期两个月；第二笔交易为期三个月。2023年11月10日，期权到期，两笔共赔付33多万元，第一笔赔付率为122%，第二笔赔付率更高达204%，为企业实现了良好的风险管理效果。

　　从现货端来看，第一笔交易期间，即从8月9日至9月28日，内蒙古玉米现货价格从2780元/吨下跌至2750元/吨，跌幅1%。2000吨玉米现货亏损约6万元。第二笔交易期间，即从8月11日至11月10日，内蒙古现货价格从2780元/吨下跌至2580元/吨，跌幅达7%。在此期间，2000吨玉米面临近40万元的亏损。从期权端来看，两笔交易分别获得10.4万元和22.9万元的赔付，成功地弥补了第一笔交易期间全部的现货亏损和第二笔交易期间57%的现货亏损。综合来看，若玉米企业未进行场外期权来管理风险，其可能面临约46万元的亏损。然而，该企业通过场外期权极大程度地弥补了现货的损失，锁定了销售利润。

　　产品效果：

　　增强亚式期权，可有效控制成本，帮助企业弥补现货亏损，防范价格风险。

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