国元期货创新运用含权贸易服务苹果小微企业

陕西省白水县S果业有限责任公司（以下简称“S果业”）是一家主营苹果业务的小微企业，随着业务规模的扩大，面临的市场风险也越来越大：S果业在苹果下树时会与果农达成收购协议，在果农交货时，若市场价格下跌，果农仍会要求以当初协议价格执行，但若市场价格上涨，则果农很可能毁约，企业无论是否参与期货市场套保均存在一定风险，对企业的发展造成掣肘。

了解到该企业面临的困难后，国元期货将含权贸易引入苹果现货贸易中。含权贸易是将期权结合进现货贸易的新型贸易模式，可以将期权以及期权组合转换成现货定价方式，并在现货购销合同中予以体现，协助企业管理价格风险；含权贸易可以实现上游锁定销售最低价、下游锁定采购最高价，并获得价格上涨或下跌带来的潜在收益。

考虑到虽然苹果期货已经上市多年，但目前苹果大宗贸易定价方式仍以一口价为主，基差贸易都比较少见，更遑论含权贸易。因此在实际运作中，首先在S果业与国元期货风险管理子公司国元投资管理（上海）有限公司（以下简称“国元投资”）双方之间开展，待S果业熟练掌握含权贸易方法后，再由S果业与其上下游开展。

2022年10月10日，由S果业做为上游销售方，国元投资作为下游买方，双方签订了500吨苹果含权贸易合同，合同中嵌入了一个月期美式平值期权，约定S果业在合同签订后一个月内进行第一次点价，该价格作为保底价格；此后一个月内还有机会进行第二次点价，最终结算的点价价格取两次较高值；除定价条款外，其他现货条款仍完全按照企业传统现货习惯。合同执行过程中，S果业只需要知道他可以实现保底价销售，且在一个月内有一次择优重新定价的权利即可，后端期权、期货套保等操作完全由国元投资进行。2022年10月17日，S果业进行了第一次点价，此后一个月内期货价格大多时间均低于第一次点价价格，没有机会进行二次点价，2022年11月16日，项目顺利结束，国元投资与S果业最终按照第一次点价价格进行结算。

最终，本项目实现了S果业500吨苹果以保底价格7890元/吨销售，保障货值394.5万元。在与国元投资开展含权贸易之前，S果业作为一家苹果贸易小微企业，有一定的期货运用基础，但尚不具备独立开展含权贸易的能力。经历过此单业务后，S果业表示他们对含权贸易的原理理解更加深刻，对业务流程、合同条款、操作细节都有了深刻认识与体会，已经可以独立与上、下游开展含权贸易。接下来，S果业拟将此含权贸易模式复制推广到苹果产业链的上下游企业。实现苹果贸易从单一传统的现货贸易，做到双方一手远期定价，一手期权交易，“场内+场外”两个市场相结合。这样不仅可以有效提高产业链的资源配置效率，更有助于整个产业的转型升级，增强苹果产业链抗风险能力。